背景：地方投融資企業(yè)可以轉型為國有資本投資公司或國有資本運營(yíng)公司，兩者有共同之處也有不同之處，地方投融資企業(yè)可根據自身條件和發(fā)展階段選擇不同的轉型路徑。
一、國有資本投資公司與國有資本運營(yíng)公司異同
國有資本投資公司：以重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項目和政府項目投資為主，推動(dòng)國有資本向基礎設施、能源資源、公共服務(wù)、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域集聚。國有資本運營(yíng)公司：以資本運營(yíng)和資產(chǎn)處置為主，側重于發(fā)揮市場(chǎng)機制的作用，促進(jìn)國有資本在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)，使國有經(jīng)濟布局和功能可以靈活調整。
（圖1
國有資本投資、運營(yíng)公司異同）
二、地方投融資企業(yè)轉型為“國有資本投資、運營(yíng)公司”路徑
判斷地方投融資企業(yè)是否具備轉型為“國有資本投資、運營(yíng)公司”時(shí)機,可參考三大因素：區域經(jīng)濟發(fā)展水平、國資規模和自身發(fā)展規范化程度等方面。南京卓遠總結了該三大影響因素的主要特征，轉型劃分為明確轉型類(lèi)型和確定組建路徑兩大步驟。地方投融資企業(yè)可以根據自身發(fā)展狀況及所在區域發(fā)展水平，確定自身的轉型路徑。
（圖2
地方投融資企業(yè)轉型為“國有資本投資、運營(yíng)公司”步驟）
（1）根據區域經(jīng)濟發(fā)展水平高低，確定平臺向國有資本投資公司或國有資本運營(yíng)公司轉型。
（圖3
區域經(jīng)濟發(fā)展水平對轉型“國有資本投資、運營(yíng)公司”的影響）
（2）根據地方投融資企業(yè)資產(chǎn)規模占區域國資比重高低，確定平臺向國有資本投資公司或國有資本運營(yíng)公司轉型。
（圖4
資產(chǎn)規模占國資比重對轉型“國有資本投資、運營(yíng)公司”的影響）
對于區域經(jīng)濟發(fā)達地區，地方投融資企業(yè)轉型為國有資本投資公司，并承擔“產(chǎn)業(yè)投資引導主體”和“城市運營(yíng)服務(wù)主體”兩大功能定位；對于經(jīng)濟欠發(fā)達且國資占比50%以上的地區，單設國有資本投資公司，定位于“產(chǎn)業(yè)投資引導主體”、“城市運營(yíng)服務(wù)主體” 和“金融服務(wù)提供主體”三大功能定位；對于經(jīng)濟欠發(fā)達且國資占比50%以下的地區，說(shuō)明地方投融資企業(yè)對當地經(jīng)濟發(fā)展起的作用有限，其轉型條件也不成熟，建議地方政府整合當地優(yōu)質(zhì)資源、資產(chǎn)注入其投融資企業(yè)，大力發(fā)展當地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。
（圖5
地方投融資企業(yè)轉型為“國有資本投資公司或運營(yíng)公司”影響因素）
（3）地方投融資企業(yè)根據自身治理規范化程度等方面，明確其向“國有資本投資、運營(yíng)公司”轉型的組建路徑。
（圖6
地方投融資企業(yè)轉型為“國有資本投資、運營(yíng)公司”組建路徑）
地方投融資企業(yè)如何向“國有資本投資、運營(yíng)公司”轉型（二）
1、理清與股東及國資監管機構的界面關(guān)系
未來(lái)，股東及國資監管機構對地方投融資企業(yè)的管理由原來(lái)的“管人、管錢(qián)、管大小事物”將轉為以“管資本”為主。必須堅持功能性定位和市場(chǎng)化運作相結合的發(fā)展導向，進(jìn)一步理清國有資本投資、運營(yíng)公司與股東及國資監管機構的界面關(guān)系：
以依法履行股東職責為根本，“一企一策”調整完善下屬公司章程，在章程中規范好下屬公司的主業(yè)以及授權范圍，明確下屬公司股東會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )、經(jīng)營(yíng)層、黨組織的權責關(guān)系，使公司章程成為行使股東權利的法定方式和基本手段。
國資監管機構重點(diǎn)負責定方向、定規則、定考核，兩類(lèi)公司重點(diǎn)負責管經(jīng)營(yíng)、管執行、管業(yè)績(jì)，進(jìn)一步深化政企分開(kāi)、所有權與經(jīng)營(yíng)權分離。
2、優(yōu)化公司治理結構設計
地方投融資企業(yè)應建設好外派董監事制度，建立專(zhuān)職化的董事、監事隊伍，加強對外派董監事的閉環(huán)管理，通過(guò)外派董監事落實(shí)對下屬公司的管控。加強對董事會(huì )功能的建設，建立規范化的外部董事占多數的董事會(huì )，做實(shí)董事會(huì )專(zhuān)門(mén)委員會(huì )，更多地通過(guò)董事會(huì )開(kāi)展對股東董事委派、企業(yè)發(fā)展戰略核定、章程管理調整、信息披露及經(jīng)營(yíng)投資責任追究等方面的監督。
對其投資設立的下屬公司的管控模式不斷向戰略型管控與財務(wù)型管控轉變，重點(diǎn)管控下屬公司發(fā)展戰略、經(jīng)營(yíng)目標、重大資金、考核、薪酬激勵、風(fēng)險等事項，其他經(jīng)營(yíng)事項由下屬公司自主決策，并由外派董監事向集團公司進(jìn)行匯報。
3、業(yè)務(wù)重點(diǎn)向“投資端”轉型
（1）投資方向
結合自身資源稟賦，地方投融資企業(yè)自主性投資主要分布如下幾大領(lǐng)域：
1）資源型項目，如地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)，地方投融資企業(yè)或多或少都儲備有一定的土地資源，并且參與過(guò)保障性住房、甚至是商品房的開(kāi)發(fā)，因此地產(chǎn)投資是其最容易進(jìn)入、也是能快速形成利潤貢獻的投資板塊，基本上調研的地方投融資企業(yè)50%以上都有地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，有的甚至是核心業(yè)務(wù)之一。
2）城市新增的壟斷及特許經(jīng)營(yíng)權項目。如加油、加氣站，充電樁，停車(chē)場(chǎng)，文化旅游產(chǎn)業(yè)等。如大同經(jīng)投公司與民營(yíng)企業(yè)合作投資了新能源新材料公司，主要經(jīng)營(yíng)光伏產(chǎn)業(yè)，包括分布式光伏和充電站等。
3）具有戰略意義的前瞻性產(chǎn)業(yè)、政府重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)（污水、流域治理、固廢處理、醫療廢棄物）、農副產(chǎn)品、大健康產(chǎn)業(yè)、冷鏈物流等。這類(lèi)項目各地有差異，需重點(diǎn)關(guān)注當地政府區域規劃、產(chǎn)業(yè)結構及扶持政策。
4）圍繞自身產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資，橫向或縱向發(fā)展。如某些專(zhuān)項領(lǐng)域做大做強后，進(jìn)行全國范圍內的橫向并購，如天津水務(wù)集團；又或在某一專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域做深做專(zhuān)后進(jìn)行縱向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，如湖北荊門(mén)城投、鎮江城建集團，在建筑施工領(lǐng)域做強后，向具有更高利潤附加值的前端勘測、設計、規劃的上下游發(fā)展。
5）類(lèi)金融投資，如：基金、銀行、融資租賃等。一方面可以解決自身的資金需求問(wèn)題，另一方面還可獲得相對較高的收益回報。目前較多的地方投融資企業(yè)均有涉足類(lèi)金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行相關(guān)的投資嘗試。
6）以社會(huì )資本方進(jìn)行PPP投資，對于經(jīng)濟發(fā)展水平高、地區債務(wù)風(fēng)險可控的政府基礎設施投資項目，部分地方投融資企業(yè)也探索了以社會(huì )資本的方式去投資。如臨沂經(jīng)投公司與南京城建集團都先后以該模式對區縣PPP項目進(jìn)行投資，大同經(jīng)投公司通過(guò)與當地知名工程公司成立混合所有制企業(yè)的方式探索投資PPP項目的路徑。
（2）投資策略
1）進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局投資，可以是現有產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也可以是重新打造一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)鏈。全產(chǎn)業(yè)鏈布局將獲得協(xié)同發(fā)展效應，甚至成為市場(chǎng)的領(lǐng)導者，市場(chǎng)回報豐厚。
2）選擇行業(yè)周期進(jìn)行投資。如投資處于培育期、上升期的產(chǎn)業(yè)，較早進(jìn)入市場(chǎng)，將獲得該產(chǎn)業(yè)到成熟期、衰退期的所有回報。
（3）投資方式
1）直投，較專(zhuān)業(yè)、對投資的能力要求較高，但對于本區域內的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況較熟悉，可嘗試投資一些與本公司的產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的項目或公司。
根據地方投融資企業(yè)的實(shí)力，可進(jìn)行項目自主投資，可跟投，也可進(jìn)行合作型投資：跟投，可以選擇一些央企合作，如中石油、中石化等大型央企都愿意地方投融資企業(yè)進(jìn)行跟投。合作型投資，在房地產(chǎn)領(lǐng)域合作較普遍，如建立城市大型綜合體的項目，可以選擇與知名開(kāi)發(fā)商合作，參股、控股均可，如韶關(guān)城投與碧桂園的地產(chǎn)合作開(kāi)發(fā)。
直投可選擇戰略投資，亦可進(jìn)行財務(wù)投資。在集團產(chǎn)業(yè)布局范圍內的領(lǐng)域可進(jìn)行戰略投資，不屬于集團核心領(lǐng)域的可進(jìn)行財務(wù)投資。對于不熟悉或暫時(shí)把握不準的領(lǐng)域，可先進(jìn)行較低份額的財務(wù)投資，取得良好進(jìn)展后可加大投資進(jìn)而變?yōu)閼鹇酝顿Y。
2）以基金方式投資，直投需要企業(yè)具有較高的投資能力水平及風(fēng)險控制能力，且規模體量不易做大，故以基金方式投資是未來(lái)地方投融資企業(yè)“投資端”轉型的重要投資方式?？梢宰孕性O立基金、委托專(zhuān)業(yè)的基金管理公司進(jìn)行管理；也可跟投一些政府引導基金、產(chǎn)業(yè)基金等。
（4）投資退出機制
不同類(lèi)型的投資設置不同的退出機制，戰略投資的退出時(shí)機，可以是經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)的上升期、成熟期來(lái)到了衰退期之時(shí)；也可以是經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)的集聚、壟斷到競爭再到完全競爭時(shí)，再選擇股權轉讓或IPO等方式退出。
通過(guò)借鑒國有資本投資、運營(yíng)公司的發(fā)展經(jīng)驗和模式，地方政府投融資企業(yè)“投資端”轉型后將能更好地承擔起國有資本投資、運營(yíng)及國有資產(chǎn)保值增值的職責。同時(shí)希望政府能盡快對地方投融資企業(yè)的轉型給予相關(guān)政策支持，并有針對性地改革管理體制機制，相信在政府的保駕護航下，地方投融資企業(yè)將為開(kāi)創(chuàng )國有資產(chǎn)管理體制新格局貢獻重要力量！
